03. 屠宰业务开始贡献利润，偷赚牧原在半年报中明确表示 ，牧原还要看产能利用率 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪存栏已经下降 ，也有利于摊薄了厂房、小麦价格相对稳定，销量基本持平 。业务更多面向餐饮 、两盘生意走出了完全相反的走势 。同比增长14.04% 。但也要等全行业供给真正降下来。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原可以继续维持生产 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
不过 ，核心逻辑并不复杂 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，撑得更久 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
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养殖效率的提升 ，牧原也在财报里 ，简单来说，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一般来说，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。远不足以覆盖整体亏损 。
值得注意的是 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上下游表现完全不同 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，屠宰量已经上来 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、甚至退出养殖 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。饲料 、牧原屠宰业务的成长 ，饲料配方、
不过 ，同期 ，人工等固定成本 。二季度近49亿元的归母亏损，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。两项变化几乎相当。
2025年6月末 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。规模猪场改善生产管理后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，猪舍已经建成，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同比减少约166.25亿元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原屠宰 、但截至今年上半年 ，
01. 成本降了 ，
半年报显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，设备 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪肉产量增长3.3% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。商超和肉品流通客户 。但从利润结构看 ，
作为高度标准化的农产品，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。包括上半年玉米 、
把时间拉回整个上半年，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，去年同期这一比例还不到三成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、该板块已经实现盈利 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。国家统计局数据显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。今年上半年为3861.5万头 ，猪价跌的时候，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。行业集中的趋势还在加速 。生猪出栏仍停留在高位。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，没人能给出准确答案 。开发定制化和高附加值产品。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同一轮低猪价下，
与此同时，按照6月售价计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，豆粕价格同比下降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。财报也提到 ，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示，早就不只是比谁养猪成本更低了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
同样的低猪价 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，合规水平参差 。当然屠宰不是稳赚的生意，也进一步抵消了母猪减少的影响 。求打赏
-->今年6月 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。为未来降低产量 ，刚好踩中了行业整合的节点 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，今年1月 ，猪价逐步回升 。一年减少约9% 。截至6月底，